【研究报告内容摘要】
公司发布2019年业绩快报,全年实现营业收入13.26亿元,同比增长11.05%,实现归母净利润3.11亿元,同比增长14.89%。
2019年行业增速有所放缓,但公司实现逆势增长,得益于高端产品发力。2019年下游制造行业资本开支增速有所放缓,由于地产后周期景气度影响,下游定制家具企业扩产积极性减慢,在行业增速整体放缓的背景下,公司收入和利润端都实现了正增长。主要得益于公司高速封边机、数控钻孔中心、加工中心等附加值较高产品的销售收入保持较快增长。根据公司中报显示,加工中心业务和排钻设备同比增速分别为49%、35%,增速快于其他类设备。高端产品的导入,缩短了公司和外资品牌的差距,同时也拉开了和国内竞争对手的差距。
公司产能紧张,当前积极扩产,业绩有望迎来加速过程。从2018年以来,公司产能相对比较紧张,根据公司投资者关系公告,2019年公司产能利用率基本已处于满负荷状态,为满足相对充足订单需求,未来公司积极产能扩张:(1)利用收购广州亚冠的42亩厂房,扩建零部件加工中心;(2)成立广州玛斯特智能装备公司并购置40亩土地扩建产能;(3)成都子公司产能建设逐渐进入释放期。随着产能逐渐释放,公司业绩有望实现加速。
预计公司19-21年eps分别为2.30/2.75/3.45元/股。参考可比公司估值,20年平均pe估值为18x,随着公司产能逐步释放和下游竣工需求复苏叠加,公司将逐步走入增长阶段,预计未来2年归母净利润复合增速超过20%,我们给予公司20年合理pe估值水平18x,对应的合理价值为50.63元/股,我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示:房地产市场需求持续走弱;行业竞争激烈带来毛利率下降;公司收购资产业绩不及预期;产能释放不足。

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